世人皆知李嘉诚驰名地产界，却不知他也有浓厚的医药情节，旗下和黄医药（HCM）是国内最早做创新药研发的企业。如今中国医药政策转向创新药研发，李嘉诚再推旗下公司赴港上市，是否依然看重香港投资？

李嘉诚是最大股东，面临长和减持风险

4月15日，港交所披露和黄医药上市申请，这是其第三次出击资本市场，和黄医药已经在美国纳斯达克和英国伦敦证交所上市。

和黄医药是李嘉诚家族和记黄埔医药上级公司，主要研发靶向疗法和免疫疗法的抗癌药物，历时15年研制出一系列高选择性的小分子酪氨酸激酶抑制剂。这些新型口服化合物比市面上的激酶靶点类药品疗效好，且相对更安全，是突破性的新一代治疗药物。

长江和记实业(00001-HK)现持有和黄医药60.2%股权，李嘉诚是第一大股东。此次在香港申请上市，和黄医药称IPO时将出售旧股，长和系持股比例将降低至50%以下，届时和黄医药不再为长和的附属公司，业绩也不再并入长和财务报表。

招股书提及该项风险，如果长和实业降低持股，则有可能导致借贷成本大幅上升，因为长和系曾为和黄医药提供银行贷款担保。不过长和已经明确表示，在这些借贷未偿还前，不会减持股份至公司总股本的40%。

研发亏空商业平台盈利，亏损扩大至5.8亿

与众多生物医药企业不同的是，和黄医药是研发、商业平台双驱动经营模式，有持续稳定的收益弥补研发高投入。

2016至2018年，和黄医药研发创新平台研发总成本分别为6,690万美元、7,550万美元及1.142亿美元，占当年总收入的31.0%、31.3%及53.3%。对应三年间其商业平台商业平台产出分别为1.8亿美元、2.1亿美元及1.7亿美元，为研发创新平台提供重要的资金来源。

和黄医药的商业平台包括以中药为主的上海和黄药业、与国药控股集团合资的国药控股和记黄埔医药、广州白云山和黄中药、和黄汉优有机等多家合资公司，主要在中国生产、销售各类处方药以及保健产品。

还代理阿利斯康和默克的顶尖产品，比如抗精神失常药物思瑞康和高血压治疗药物康可和等。平台雇佣了3400多名医药代表，销售网络遍及300多个城市和乡镇。

即使背靠如此强大的商业平台，和黄医药2016年至2018年间，公司依旧连续亏损，2018年亏损进一步扩大至9264美元。

虽然和黄医药有前沿的产品线布局、经验丰富的国际化团队，但公司亏损也面临着多重风险，包括持续、大额的融资需求。

肿瘤创新药哪家强？

产品线方面，和黄医药有8种正在进行临床试验的自主研发候选药物，其中5种已经或将要开始全球临床开发。

数年研发终成正果，2018年9月，呋喹替尼被国家药监局批准用于治疗转移性结直肠癌，该药从立项到获批，前后共12年，是第一个中国研发的靶向癌症治疗药物，也是三线治疗晚期结直肠癌的标准治疗方法之一。

同为美国上市的百济神州和和黄药业有很多相似的地方，两者都是肿瘤创新药研发企业，团队有多位经验丰富的海归，并与多家跨国制药企业有紧密合作。二者研发标准和水平都与国际接轨。

百济神州研发管线中有多个处于不同研发阶段的自主创新在研药，进展较快的包括Zanubrutinib（BTK小分子抑制剂）、替雷丽珠单抗（PD-1抑制剂）以及Pamiparib（小分子PARP抑制剂）这三款产品。公司三项关于Zanubrutinib和替雷丽珠单抗的新药上市申请均被纳入了优先审评。

在研发费用投入方面，2018年，百济神州更是大手笔豪掷6.79亿美元，比和黄医药的1.142亿美元高出太多。

同上述两家一样看好癌症创新药市场的还有信达生物（01801-HK）、君实生物（01877-HK），两家均有新药上市，且国内最大药企恒瑞医药（600276-SH）的PD-1单抗也处于临床后期，竞争相当惨烈。