医用敷料巨头，成为2019年第一个成功上市的医疗器械企业。

 

　　2月19日，奥美医疗用品股份有限公司正式发布《首次公开发行股票招股意向书》及《首次公开发行A股股票初步询价及推介公告》，拟赴深交所中小板上市。首发新股不超过4800万股（占发行后总股本的比例不低于10%），股票简称：奥美医疗，股票代码：002950。

 

　　根据发行时间安排，奥美医疗将于2月21日启动初步询价，2月26日进行网上路演，2月27日进行网上网下申购。

 

　　从去年12月25日获得证监会审核通过成为2018年内IPO审核的最后一单，到2月15日拿到证监会核发的IPO批文，再到今天正式发布招股说明书，奥美医疗登陆A股的步伐较此前其他几家上市械企快了数周，少了些许波折。

 

　　医用敷料连续9年出口第一

 

　　根据奥美医疗披露的最新招股书，成立于2002年的奥美医疗长期专注于医疗健康事业，公司主营业务为医用敷料等一次性医用耗材的研发、生产和销售，为国际知名医疗器械品牌厂商提供OEM贴牌服务。公司注重医用敷料产业链深度整合，截至目前已形成了贯穿纺纱、织布、脱漂、加工、包装、灭菌、检测等所有生产环节的完整产业链，具备较为突出的自动化、规模化生产优势。

 

　　医用敷料是医疗器械的一个细分子行业，产品包括纱布、无纺布、绷带等医用卫生材料。奥美医疗主要是为国际医疗器械品牌厂商--如美国强生等提供OEM服务，即“代工生产”。

 

　　按照使用用途划分，奥美医疗目前的产品可分为伤口与包扎护理类、手术/外科类、感染防护类、组合包类四大系列。公司产品以出口为主，销往美国、加拿大、德国等多个国家和地区，海外客户以大型医用敷料品牌商或生产商为主。根据中国医药保健品进出口商会的统计数据，奥美医疗生产的医用敷料产品连续九年出口第一。

 

　　营收数据上，2015年—2017年，奥美医疗实现营业收入分别约为15.85亿元、15.58亿元和17.11亿元，对应实现的归属于母公司所有者净利润分别约为1.57亿元、2.48亿元和2.34亿元。

 

　　据招股书最新披露，奥美医疗本次上市募集的资金，将用于投资两个项目：新疆奥美医用纺织品有限公司年产60万锭医用棉纱、12亿平方米医用纱布项目医用卫生，非织造制品生产建设项目。该两个项目总投资额分别为80918.84万元、31099.7万元，将分别通过购买土地、建立生产场地、新增先进生产设备等方式，满足公司棉纱、坯布、无纺布的生产需求，在扩充既有成熟产品产能的同时，整体提升公司盈利能力。

 

　　高度依赖贴牌出口

 

　　根据Freedonia的统计及预测，2015年全球绷带及医用敷料市场规模达188.4亿美元，较2010年增长30.65%。预计到2020年全球绷带及医用敷料市场规模将达到244亿美元，2025年则可达313亿美元。全球医用敷料市场规模的持续平稳增长，将为奥美医疗的募投项目提供广阔的市场空间。

 

　　实际上，在中国医用敷料市场上，奥美医疗与稳健医疗、振德医疗被称为“医用敷料三巨头”。早在2018年4月12日，振德医疗已率先登陆上交所，成为医用敷料行业首家上市公司。而更于2017年10就提交上市申请的稳健医疗首发被否。

 

　　中国医药保健品进出口商会的统计显示，欧洲医用敷料产能外包已达90%左右，美国产能外包约为60%。由于发达国家生产外包比例持续提高，我国目前已经是全球医用敷料的生产基地，一共有超过4500家企业从事医用敷料产品出口，主要为欧美发达国家提供OEM贴牌代工服务。

 

　　OEM贴牌代工服务，具体是指国内厂商负责生产产品，境外品牌商再贴上自己的商标进行销售。但正是由于产品并非以自有品牌销售，境外产品销售毛利率明显低于境内毛利润。对于严重依赖出口的医用敷料企业，是做OEM利润少，不做OEM没订单。

 

　　三巨头角逐资本市场，从公司招股书来看，虽然三家的营业收入均已超过十亿元，但都没有摆脱高度依赖贴牌出口等弊病。

 

　　依奥美医疗而言，其2015-2017年来自国际市场的收入占主营业务收入的比例分别达到了87.53%、92.71%和96.67%。其中，6成境外销售收入来自北美市场，2017年来自北美的营收达到了9亿元。

 

　　北美市场，不确定因素

 

　　按理说“挣外国人的钱，过自己的生活”似乎是一件美事，不过市场却对此存疑。

 

　　时代财经在一篇撰文中指出，与奥美医疗境外收入扶摇直上形成对比的是，其境内市场持续大幅下降，收入占比从2015年的12.47%下降至2017年的3.33%，境内收入整体下降了71%。奥美医疗解释，由于其纺纱设备及厂房搬迁，棉纱主要用于内部使用及储备，因此对外销量大幅下降。

 

　　值得注意的是，2018年以来，国际贸易格局发生变化，中美调整部分产品进口关税，纱布等基础低值耗材医疗器械产品、棉花等农产品受到波及，依赖北美市场的奥美医疗却并未在其更新预披露的招股书上提示该风险。对于奥美医疗而言，这对其采购端和销售端都造成较大的影响。

 

　　在采购方面，棉花是奥美医疗产品的主要的原材料。其采购以美棉（美国棉花）为主，国产棉花为辅。如果未能及时找到替代品，该公司棉花成本将会大幅增长。七禾网研究中心研究员韩奕舒在其去年4月研报中计算，关税落地后，按时价计算，国内进口美棉的成本或将增长超过3400元/吨，可能会削弱该公司市场竞争力。而这些问题，均有可能重创奥美医疗2018年的盈利能力。

 

　　对此，此前发审委已要求奥美医疗保荐代表人：进一步分析贸易环境变化对发行人持续盈利能力的影响及应对措施；说明人民币汇率波动趋势对公司进出口业务的影响，对2018年净利润的影响。

 

　　时代财经也指出，人民币汇率对奥美医疗的影响较为明显。其2015年至2017年综合毛利率分别为32.44%、35.04%及33.58%，变动幅度分别为-0.07、2.59及-1.46，先升后降。奥美医疗前两大收入来源——伤口与包扎护理、手术/外科产品的毛利率在2017年实现较大幅下降。

 

　　针对2017年综合毛利率下降的原因，奥美医疗在招股书中解释，这是因为2017年耗用的棉花、包材等原材料价格上涨；及2017年人民币升值，折算后的产品单价下降所致。

 

　　从以上角度看，虽然奥美医疗上市征程告一段落，但恰恰是另一个开始。加入了资本市场的压力，不知奥美医疗能否走的更稳健。

 

　　部分内容来源于：奥美医疗招股书、时代财经、经济观察报、浑水冷星